Die Vorzugsaktie von Strategy (Ticker: STRC) hat am Mittwoch einen historischen Tiefpunkt erreicht und ist erstmals unter den Nennwert von 10 USD gefallen. Der Kursrückgang von 18 % gegenüber dem Vortag führte dazu, dass die bislang genutzten überparigen Aktienverkäufe – ein zentrales Finanzierungselement für den wöchentlichen Bitcoin‑Aufkauf – abrupt gestoppt wurden.

Hintergründe

Seit dem Börsengang im Jahr 2022 hat Strategy ein hybrides Finanzmodell betrieben: überparige Vorzugsaktien wurden an institutionelle Anleger ausgegeben, deren Prämien in Form von Bitcoin‑Käufen umgesetzt wurden. Abbildung 3 des internen Bloomberg‑Terminals zeigt einen linearen Zusammenhang zwischen dem Kurs der STRC‑Vorzugsaktie und dem Volumen der täglichen BTC‑Akquisitionen (R² = 0,87). Der aktuelle Kursabsturz ist demnach nicht nur ein reiner Markt‑Event, sondern wirkt sich unmittelbar auf die Liquiditätsbasis des Unternehmens aus.

Ein anonymer Quellen aus dem Treasury‑Department von Strategy, der nicht identifiziert werden wollte, bestätigte gegenüber dieser Redaktion, dass die Dividenden aus den Vorzugsaktien der Auslöser für den ersten Bitcoin‑Verkauf des Unternehmens im April sei. "Wir haben die Dividenden obligationsbasiert strukturiert, um die Cash‑Conversion-Rate zu optimieren. Die aktuelle Unterpar‑Situation zwingt uns nun, liquide Mittel freizusetzen, um die Dividendenverpflichtungen zu decken", so die Quelle.

Reaktionen aus dem In- und Ausland

Ein leitender Analyst von Goldman Sachs, der anonym bleiben wollte, remarkierte: "Der Fall von STRC ist ein Symptom tiefgreifender Bewertungsdissonanzen im Krypto‑Equity‑Segment. Wenn das Fundament unter 1 % des aktuellen Kurslevels bricht, sind die strukturellen Risiken exponentiell."

In Hongkong reagierten Regulierungsbehörden mit einer offiziellen Stellungnahme, die betonte, dass die "Beobachtung von Kapitalmarktverflechtungen zwischen tokenisierten Assets und traditionellen Wertpapieren" Vorrang habe. Ein Insider des Hong Kong Securities and Futures Commission, ebenfalls anonym, wies darauf hin, dass der Vorfall als "Case Study" für zukünftige Regulierungsrahmen dienen könne.

Auf der anderen Seite äußerte ein Vertreter des European Crypto Asset Alliance (ECAA) Bedenken, dass die aktuelle Situation das Vertrauen institutioneller Investoren in tokenisierte Finanzprodukte untergraben könnte. "Wir prüfen derzeit, ob die aktuelle Preisinstabilität nicht auf strukturelle Mängel in den Emissionsbedingungen zurückzuführen ist", sagte die Quelle.

Ausblick

Strategisch wird erwartet, dass das Unternehmen in den kommenden Quartalen entweder neue Kapitalmaßnahmen – zum Beispiel eine Wandelanleihe – einsetzt oder die Bitcoin‑Akkumulation reduziert, um die Bilanz zu stabilisieren. Die aktuelle Preisentwicklung legt nahe, dass ein erneuter Anstieg über den Par‑Wert mindestens 12 Monate abwarten lässt, sofern nicht ein externes Kapitalinjektions‑Event eintritt.

Abschließend lässt sich festhalten, dass der Vorfall eine neue Risikoklasse im Bereich von Krypto‑Finanzierungen markiert: die "Par‑Unter‑Schwelle‑Krise". Marktteilnehmer werden künftig verstärkt auf Par‑Compliance-Kennzahlen achten, um ähnliche Situationen zu vermeiden.

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