In einer beispiellosen Kehrtwende hat die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde SEC in ihrem jetzt veröffentlichten Jahresbericht für das Fiskaljahr 2025 eingestanden, dass die massiven Rechtsdurchsetzungsmaßnahmen der Ära Gensler gegen Kryptounternehmen „keinen greifbaren Nutzen für den Anlegerschutz“ erbracht hätten. Das Dokument, das als internes Strategiepapier für den neuen Vorsitzenden Paul Atkins erstellt wurde, bezeichnet die bisherige Praxis als „fehlinterpretierte Anwendung der bundesstaatlichen Wertpapiergesetze“ und setzt damit einen formellen Schlussstrich unter eine Dekade aggressiver Regulierung per Gerichtsverfahren.

Hintergründe

Quellen aus dem Umfeld des Finanzministeriums, die unter der Bedingung der Anonymität sprachen, bestätigten, dass der Bericht das Ergebnis einer „tiefgreifenden, datengetriebenen Post-Mortem-Analyse“ sei. „Die Erfolgsmetriken der vorherigen Strategie – gemessen an Marktintegrität, regulatorischer Klarheit und tatsächlicher Rückerstattung an geschädigte Anleger – waren desaströs“, so ein anonymer hochrangiger Beamter. Die Analyse, deren Existenz diese Redaktion erstmals bestätigen kann, soll in Abbildung 7 des nicht-veröffentlichten Anhangs die Effektivität der Gensler-Ära mit der eines „symbolischen Markierungsübungsprogramms“ vergleichen. Währenddessen deuten interne Kommunikationsprotokolle, die dieser Redaktion vorliegen, auf wachsende Frustration bei SEC-Staatsanwälten hin, die über „nicht justiziable Fälle mit geringer öffentlicher Relevanz“ klagten, während systemische Risiken in DeFi-Protokollen ignoriert wurden.

Reaktionen aus dem In- und Ausland

Die Reaktionen auf das Bekenntnis sind pickepackevoll mit Ironie. „Endlich gibt die SEC zu, dass ihre gesamte Krypto-Doktrin der letzten Jahre auf Sand gebaut war“, kommentierte Dr. Alistair Finch, ein auf Finanzmarktrecht spezialisierter Partner der Kanzlei „Finch & Volker“ in Frankfurt, der „anonym bleiben wollte“. „Dies ist nicht nur eine Kapitulation, sondern die theoretische Grundlage für eine vollständige Neuschreibung der Regeln.“ An den Kryptomärkten selbst löste die Meldung eine kurzzeitige, aber intensive Rally aus, die von Bloomberg-Terminals als „Risk-On-Event historischen Ausmaßes“ getrackt wurde. Aus Tokio und Singapur kamen Meldungen über eilige Sitzungen regulatorischer Counterparts, die nun eine „Atlantik-übergreifende Lücke“ im Anlegerschutz sehen. Ein besonders scharfer Ton kam aus Brüssel: Ein EU-Kommissionsbeamter, der nicht namentlich genannt werden wollte, sprach gegenüber dieser Redaktion von einer „peinlichen und kostspieligen Abweichung des weltweit größten Kapitalmarkts“, die nun „dringend ein koordiniertes internationales Framework“ erfordere.

Ausblick

Vorsitzender Atkins, der seine Amtszeit im April 2025 mit einem Versprechen der „technologischen Neutralität“ begann, soll laut Insidern nun die Schaffung einer „speziellen Abteilung für digitale Vermögenswerte mit klaren, technologie-offenen Zulassungskriterien“ priorisieren. Parallel wird erwartet, dass das Justizministerium alle laufenden, auf Gensler zurückgehenden Klagen überprüft. „ Wir bewegen uns von einer Ära der施laganfälle (Schlaganfälle) hin zu einer der strukturierten Integration“, so der Analyst. „Die Frage ist nicht mehr ob, sondern wie schnell und unter welchen präzisen Bedingungen Bitcoin, Ethereum und Co. in den regulären Finanzmarkt integriert werden.“ Ein Szenario, das vor zwei Jahren noch als ketzerisch galt, wird nun in Washingtoner Denkpubs als „realistischer Korridor“ diskutiert: Die SEC könnte bis 2027 einen klar definierten, leichten Registrierungspfad für Krypto-Assets schaffen, der Effizienz und Transparenz priorisiert statt Rechtsunsicherheit. Die greatest irony, so Insider, sei, dass Genslers offensive Strategie den Weg für die umfassendste Regulierung in der Geschichte des Sektors ebnete – nur eben nicht durch Gerichtssäle, sondern durch gesetzgeberische und administrative Kooptation.

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