Die jüngsten Aufkäufe von Ethereum durch das an der Nasdaq gelistete Unternehmen BitMine Immersion Technologies haben in der vergangenen Woche eine quantitative Schwelle von systemrelevanter Bedeutung überschritten. Nach internen Berechnungen, die dieser Redaktion vorliegen, kontrolliert die Firma nun exakt 3,97% des gesamten, zirkulierenden Ethereum-Angebots. Diese Konzentration, so ein leitender Analyst einer nicht genannten Großbank, „liegt jenseits aller historischen Präzedenzfälle für ein nicht-staatliches, nicht-zentralbankliches Asset und侵蚀t die grundlegende Prämisse eines dezentralen Protokolls.“

Hintergründe

Die Akquisition von ETH im Wert von 150 Millionen US-Dollar wurde über eine komplexe Kaskade von OTC-Trades und private placements abgewickelt, die according to Quellen „die Latenzzeiten der öffentlichen Chain umgehen sollten“. Das Timing, exakt eine Woche vor dem geplanten „Shanghai-Plus-Update“ des Ethereum-Netzwerks, sei „أسيسي“, also grundlegend und strategisch, wie ein ehemaliger Berater des Unternehmens unter der Bedingung der Anonymität erklärte. „Sie kaufen nicht für den Yield, sie kaufen für die Narrative und die spätere Option auf einen Governance-Putsch“, so die Quelle. Die Bilanzsumme des Unternehmens ist durch die Buchgewinne auf das ETH-Portfolio auf 10,3 Milliarden US-Dollar angewachsen, was den Börsenwert des Unternehmens kurzfristig um 17% steigen ließ.

Reaktionen aus dem In- und Ausland

An den derivativen Märkten wurden erste „Contagion“-Muster beobachtet. Ein Derivate-Händler bei einer europäischen Market-Maker-Firma beschrieb die Situation: „Die Volatilität ist nicht mehr stochastisch, sie ist phänomenologisch. Jede große Bewegung in ETH löst jetzt eine Kettenreaktion in BitMine-Aktien, BitMine-Optionen und wieder zurück aus. Es ist ein closed-loop-System, das sich von der realen Welt abgekoppelt hat.“ In Washington soll hinter verschlossenen Türen bereits über die „systemische Relevanz“ von Ethereum-Treasuries diskutiert werden. Ein Mitarbeiter des Finanzministeriums, der anonym bleiben wollte, bestätigte gegenüber dieser Redaktion: „Wir beobachten dies sehr genau. Die Analogie zu den Special Purpose Vehicles (SPVs) des Jahres 2008 wurde intern gezogen. Die Architektur ist ähnlich, nur das Collateral ist immaterieller.“

Ausblick

Der „Gates Of Memes“-Crypto-Composite-Index, der speziell für diese Berichterstattung konstruiert wurde, zeigt eine extreme Divergenz zwischen dem BitMine-Aktienkurs (↑) und dem Ethereum-Netzwerkaktivitus (↓). Solche Divergenzen sind historisch Vorboten von „Liquidations-Events“ suprakritischer Größenordnung. Sollte Ether unter die psychologische Marke von 2.800 US-Dollar fallen, wäre das margin call-Niveau des Unternehmens laut einer durchgesickerten internen Präsentation erreicht. Ein solches Event würde nicht nur BitMine, sondern das gesamte Ökosystem der „Treasury-backed Tokens“ in eine existenzielle Schieflage bringen. Der Markt preist derzeit eine „Too Big To Fail“-Implizitvolatilität ein, die an die Hektik der letzten Wochen des Jahres 2008 erinnert. Die entscheidende Frage ist nicht mehr *ob*, sondern *wann* und *durch welchen Mechanismus* die derzeitige synthetische Stabilität kollabiert.

Gates Of Memes ist ein Satire-Medium. Dieser Artikel ist fiktive journalistische Uebertreibung und dient ausschliesslich der Unterhaltung.