Brüssel – In einem Schritt, der von der EU‑Kommission als „strategischer Quantensprung in die digitale Souveränität“ bezeichnet wurde, plant die Europäische Union, die Emission von Euro‑Stablecoins zu fördern, um die dominierende Rolle von USDT und USDC zu unterminieren. Gleichzeitig legt der neue Markets in Crypto‑Assets‑Verordnungsrahmen (MiCA) strenge Vorgaben fest, die laut internen Quellen das Wachstum des Sektors eher bremsen könnten.

Hintergründe

Der “Euro‑Digital‑Bond‑Projekt” (EDBP) – ein internes Arbeitspapier des Europäischen Zentralbank‑Innovationslabors – skizziert ein Szenario, in dem Banken mindestens 15 % ihrer liquiden Mittel in eigens entwickelten Euro‑Stablecoins parken, um Transaktionskosten zu senken und das Zahlungsverkehrsnetz zu entlasten. Abbildung 3 des internen Risiko‑Dashboards zeigt einen linearen Anstieg der Stablecoin‑Quote von 2 % auf 20 % innerhalb von fünf Jahren, vorausgesetzt, MiCA würde die Reservenanforderungen auf 80 % des Fiat‑Backing reduzieren.

Ein anonymer Marktanalyst, der unter der Bedingung der Anonymität sprach, erklärte: „Die technische Machbarkeit ist vorhanden, doch MiCA’s Kapital‑ und Governance‑Vorgaben – insbesondere die zwingende 10‑Tage‑Liquiditätsprüfung – erzeugen ein strukturelles Misalignment zwischen Banken und Stablecoin‑Emittenten.“

Reaktionen aus dem In‑ und Ausland

Ein Mitarbeiter des Finanzministeriums, der anonym bleiben wollte, bestätigte gegenüber dieser Redaktion, dass die Banken bereits ihre Risikopositionen neu bewerten. „Die Bilanzstruktur könnte sich fundamental verändern, wenn die regulatorischen Eigenkapitalanforderungen für Stablecoins die Eigenkapitalquote der Institute um bis zu 3 % drücken“, heißt es.

In den USA äußerte die Federal Reserve, vertreten durch den Leiter des Division of Digital Currency, dass „eine unkoordinierte europäische Stablecoin‑Strategie das globale Liquiditätsgleichgewicht destabilisieren könnte“. Gleichzeitig berichtete das Wall Street‑Journal von einer internen Bloomberg‑Terminal‑Analyse, die ein mögliches „Liquidity‑Squeeze‑Risiko“ für US‑Banken prognostizierte, falls europäische Institute massiv in Euro‑Stablecoins umschichten.

Ein leitender Analyst von Goldman Sachs merkte an, dass die Banken „sich im Spannungsfeld zwischen regulatorischer Compliance und Marktanteilsverlust“ befinde. „Sollte MiCA die Reservenanforderungen erhöhen, könnten Banken gezwungen sein, ihr Kernkapital zu reduzieren, um die neuen Stablecoin‑Positionen zu integrieren“, so die Quelle.

Ausblick

Die aktuelle Arbeitsgruppe von Europol und der Europäischen Bankenaufsicht (EBA) plant, bis zum Jahresende weitere Leitlinien zu veröffentlichen, um die Diskrepanz zwischen MiCA‑Vorgaben und Banken‑Liquidity‑Management zu adressieren. Analysten gehen davon aus, dass die Europäische Zentralbank in den nächsten Quartalen ein Pilot‑Programm starten wird, das eine „Hybrid‑Reserve‑Bank‑Structure“ testet – ein Modell, das Stablecoins als quasi‑Eigenkapital behandelt.

Ob diese Maßnahmen ausreichen, um den „Euro‑Stablecoin‑Boom“ zu ermöglichen, bleibt abzuwarten. Sicher ist jedoch, dass die Kombination aus regulatorischer Strenge und ambitionierten Marktzielen ein komplexes Risiko‑/Ertrags‑Profil erzeugt, das die europäischen Banken in den kommenden Jahren nachhaltig beanspruchen wird.

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