Die Rallye bei Bitcoin (BTC) ist vorerst beendet. Wie aus Daten des von der Deutschen Börse betriebenen Eurex Clearing-Repositories hervorgeht, haben die am europäischen Handelsplatz gelisteten Krypto-ETFs in den letzten 72 Handelsstunden Nettoabflüsse in Höhe von 870 Millionen Euro verzeichnet. Dieser Abfluss korreliert mit einer nahezu identischen Bewegung bei breit gefächerten US-Equity-ETFs, was auf eine institutionelle, risikoarme Portfolio-Umschichtung hindeutet.
Hintergründe
„Der Konflikt wird nicht mehr als regionales Ereignis mit begrenztem Finanzmarkt-Impact modelliert, sondern als systemischer Schock für die globale Risikoprämie“, erklärt ein leitender Strategie-Analyst einer großen europäischen Universalbank, der anonym bleiben wollte. „Unsere Geopolitical Risk Integration Model (GRIM)-Scoring-Tools haben die Einstufung für die MENA-Region von ‚Yellow Alert‘ auf ‚Red Alert‘ hochgestuft. Das hat direkte Implikationen für unsere Risikogewichtung in allen risikobehafteten Assets, inklusive Krypto.“
Interessant ist, dass die Korrelation zwischen Bitcoin und dem S&P 500 in dieser Phase auf über 0,85 gesprungen ist – ein Niveau, das zuletzt während des März-Crashs 2020 beobachtet wurde. „Das ist kein Zufall“, so der Analyst weiter. „Es ist die mathematically unavoidable Folge, wenn institutionelle CTA- und Risikoparitäts-Fonds ihre risk-on Positionen in einem risikounempfindlichen (risk-agnostic)时空 gleichzeitig reduzieren. BTC wird aktuell nicht als Hedge, sondern als risikobehaftete Beta-Assete klassifiziert.“
Quellen aus dem Umfeld mehrerer in Frankfurt ansässiger Fonds bestätigen, dass die internen „Conflict Escalation Protocols“ aktiviert wurden. Diese sehen vor, alle Positionen mit einer historischen Volatilität (HV) von über 60% innerhalb von 48 Stunden um mindestens 30% zu reduzieren, unabhängig von der Assetklasse. Bitcoin weist derzeit eine 30-Tage-HV von 85% auf.
Reaktionen aus dem In- und Ausland
Ein hochrangiger Mitarbeiter des Bundesfinanzministeriums, der für diesen Artikel anonym bleiben wollte, bestätigte indirekt die Systemrelevanz: „Die金融 stability board (FSB)-Arbeitsgruppe zu crypto-assets hat gestern eine außerordentliche Sitzung abgehalten. Der Fokus lag auf der Resilienz von Marktinfrastrukturen unter duplicated stress scenarios, also gleichzeitigem geopolitischem und finanziellem Schock.“
An den krypto-nahen Handelsplätzen herrscht dagegen eine seltsame Ruhe. „Die großen Market-Maker haben ihre Buchstärke auf den Futures-Börsen massiv reduziert“, sagt ein Händler einer auf algorithmic trading spezialisierten Krypto-Firma. „Der Bid-Ask-Spread bei BTCUSD auf den Terminmärkten hat sich verdoppelt. Das ist klassisches Fluchtverhalten aus illiquiden Märkten. Aber hier ist die Ironie: Die Flucht geht in den Dollar und in kurzlaufende US-Staatsanleihen – also exakt in die Assets, die den Konflikt überhaupt mitfinanzieren.“
Ein Vertreter einer großen US-Bitcoin-Mining-Firma, der unter der Bedingung der Anonymität sprach, gab sich pragmatisch: „Unser Hashrate-Exposure bleibt unverändert. Die Difficulty Adjustment wird in 10 Tagen erwartet. Das ist der einzige Calendar-Event, das zählt. Alles andere ist Noise.“
Ausblick
Die technische Analyse des Chartverlaufs zeigt ein klares Bild: Der 50-Tage-Durchschnitt wurde nach unten durchbrochen, der Relative Strength Index (RSI) notiert bei 38. „Solange der Krieg in den Schlagzeilen bleibt, wird der Fear & Greed Index für Krypto unter 30 bleiben und das Asset in der Risiko-Rotation als erstes abgestoßen“, prognostiziert ein technischer Analyst aus Singapur. „Eine nachhaltige Erholung ist erst bei einer deeskalierenden Nachrichtenlage zu erwarten.“
Eine langfristig denkende Institution aus dem Genfer Raum äußerte sich anders: „Für uns ist das ein Test der Store-of-Value-These unter extremsten Bedingungen. Bisher hat BTC den Test nicht bestanden. Das verändert unsere langfristige allocations strategy. Aber wir beobachten auch den Goldpreis, der ähnlich reagiert. Vielleicht ist einfach alles, was nicht in einer Bilanz als ‚cash‘ steht, jetzt erstmal raus aus den Büchern.“
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