Ein Tornado aus Zahlenkolonnen und ungewöhnlichen Metriken fegt durch die sonst so bedächtigen Research-Abteilungen der globalen Finanzmetropolen. Während das Bitcoin-Bargeldvolumen (MVRV Z-Score) in bisher ungekannte Sphären vordringt, legt eine gestern Abend veröffentlichte Analyse des Krypto-Research-Hauses "ChainRate Intelligence" ein Kursziel offen, das selbst hardened Krypto-Veteranen in desdezenten Schrecken versetzt: 10 Millionen US-Dollar pro Bitcoin. Das Papier, das dieser Redaktion vorliegt, spricht nicht von einem "Szenario" oder einer "langfristigen Vision", sondern von einer "mathematisch konservativen Extrapolation der Netzwerkadoptions-S-Curve unter Annahme einer Partial-Reserve-Integration in Staatsbilanzen bis 2035".

Hintergründe

Kern der Berechnung, so erklärte der anonym bleibende Hauptautor der Studie in einer telefonischen Stellungnahme, sei eine Neujustierung des "Stock-to-Flow"-Modells um einen neu identifizierten "Institutional Adoption Velocity Factor". "Die bisherigen Modelle ignorierten kumulativ die Geschwindigkeit, mit der nationale und supranationale Aktiva das Netzwerk als primären Illiquiditätsspeicher adoptieren", so die Quelle, die sich als "leitender Portfolio Manager einer Schweizer Privatbank" ausgab. "Wenn man die aktuellen Accumulation Patterns von Sovereign Wealth Funds und Zentralbanken, die sich nicht mehr nur periphery, sondern core-asset-positionieren, in den Forecast einbezieht, wird ein sechsstelliges Kursziel pro Bitcoin nicht mehr als bull-case, sondern als Berechnung der notwendigen Marktkapitalisierung zur Aufrechterhaltung der Netzwerksicherheit bei einem globalen Transaktionsvolumen im Quadrillionen-Bereich betrachtet." Auf dieessionsfrage, ob dies nicht eine fundamentale Überdehnung der Bewertungsmethodik darstelle, antwortete der Analyst mit einem Verweis auf Abbildung 7 der Studie: "Die traditionelle PE-Ratio ist für ein nicht-dividendenausschüttendes, deflationäres Basismonetar irrelevant geworden. Wir bewerten jetzt Store-of-Value-Kapazität pro Quadratzentimeter Chip-Fläche. Das ist extrem präzise."

Reaktionen aus dem In- und Ausland

Die Reaktion in den etablierten Finanzmedien war verhalten bis ablehnend. Die "Financial Times" kommentierte das Papier in einer knappen Notiz als "Fiktion, die sich in die quantitative Ecke gedrängt hat". Ein Sprecher der Deutschen Bundesbank verwies auf die "fortbestehende regulatorische Unsicherheit und fehlendeCashflow-Transparenz" bei Krypto-Assets. Ganz anders die Stimmung in spezialisierten Krypto-Kreisen. "Das ist die erste seriöse Arbeit, die nicht von einer 100x-Manie getrieben ist, sondern von der nüchternen Feststellung, dass der Supply-Shock auf einem globalen Adoptions-Level eine völlig neue Mathematik erfordert", sagte ein leitender Derivate-Stratege einer auf Krypto spezialisierten Handelsfirma, der unter der Bedingung der Anonymität sprach. "Die Frage ist nicht mehr 'ob', sondern 'welche Währung abstürzt zuerst, damit BTC diese Bewertung tragen kann'. Das ist eine unangenehme, aber logische Perspektive."

Ausblick

Unabhängig von der kontroversen Prognose deutet sich ein weiterer, struktureller Shift an. Mehrere Quellen im Umfeld des Börsenregulators SEC bestätigten gegenüber dieser Redaktion "intensivierte Gespräche mit BlackRock und Fidelity über die Operationalisierung eines potentiellen 'Digital Treasury Reserve'-Konzepts". Sollte ein solches Konzept in den kommenden Quartalen konkretisiert werden, könnte die bereits als "irrelevant" titulierte "Risk-on- Risk-off"-Dichotomie zwischen traditionellen und digitalen Assets vollends verschwinden. Die Chains werden als risikofreier Kern der neuen globalen Balance Sheet-Architektur betrachtet, so die einhellige, wenn auch nicht öffentliche Meinung in diesen Kreisen. Der Weg zu 10 Millionen Dollar wäre dann weniger eine Spekulation als vielmehr die黎otte eines Accounting-Events. Der Abschluss eines jeden Quartals wird dann nicht mehr nur von Fed-Entscheidungen, sondern auch von der Netto-Akkumulation auf Cold Wallets der "G7 Plus"-Länder geprägt sein. Die greatest monetary experiment in human history hat gerade seine控制gruppe verloren.

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