Der Bitcoin (BTC) hat in den letzten vier Wochen ein bemerkenswertes Aufwärtsmomentum gezeigt, das jedoch auf ein unerwartet skeptisches Umfeld im Derivatemarkt trifft. Während das Spot‑Pricing ein neues Hoch anpeilt, dominieren Short‑Positionen weiterhin die Futures‑ und Funding‑Märkte, was von Marktbeobachtern als ein „Phase of Disbelief“ bezeichnet wird.

Hintergründe

Eine Analyse der Binance‑Funding‑Rates sowie der Futures‑Basis-Spread‑Entwicklung (vgl. Abbildung 3) legt nahe, dass das aktuelle Marktgleichgewicht stark von Leerverkäufen getragen wird. Der durchschnittliche Funding‑Rate liegt seit zehn Tagen bei –0,12 %, ein Wert, der selbst in stark bear‑marktigen Phasen selten erreicht wird. Darkfost, Contributor bei CryptoQuant, kommentierte dies via X mit den Worten: „Wir befinden uns in einer Phase des Unglaubens, nicht in einem sauberen bullischen Reset.“

Die strukturelle Divergenz zwischen Spot‑ und Derivaten lässt sich zudem durch das sogenannte „Basis‑Decay‑Modell“ erklären, das seit Q1 2024 auf einem Rückgang von 4,3 % pro Woche basiert. Ein anonymer Mitarbeiter des Finanzministeriums, der anonym bleiben wollte, bestätigte gegenüber dieser Redaktion, dass regulatorische Beobachtungen hinsichtlich systemischer Risiken im Kryptobereich zunehmen.

Reaktionen aus dem In‑ und Ausland

Ein leitender Partner bei Goldman Sachs, der nicht namentlich genannt werden möchte, äußerte gegenüber Bloomberg Terminal‑Nutzern, dass die aktuelle Situation „ein klassisches Beispiel für ein überhitztes Absicherungsparadoxon“ sei. In Asien hingegen hat die japanische Finanzbehörde (FSA) in einer internen Mitteilung darauf hingewiesen, dass die anhaltende Short‑Dominanz im BTC‑Futures‑Segment das Risiko von Liquiditätsengpässen erhöht.

Ein unabhängiger Kryptofondsmanager aus Zürich sagte dem Bloomberg Terminal: „Wir beobachten eine verstärkte Nutzung von „Inverse‑BTC‑ETFs“, was typischerweise ein Zeichen für Marktteilnehmer ist, die auf eine kurzfristige Korrektur setzen.“ Die Rede ist hier von einem geschätzten Volumen von 2,4 Mrd. USD in diesen Produkten.

Ausblick

Prognosen von CryptoQuant und Coinalyze zeigen ein divergierendes Bild: Während das Spot‑Preis‑Modell ein weiteres Plus von 15 % bis Ende Q2 2024 prognostiziert, deuten die Futures‑Basis‑Prognosen auf ein mögliches „Bear‑Rally‑Trigger‑Event“ hin, das bei einem Rückgang des Funding‑Rates unter –0,15 % eintreten könnte. Analysten empfehlen, die „Skew‑Ratio“ (Short‑ versus Long‑Open‑Interest) kontinuierlich zu überwachen; ein Schnittpunkt über 1,25 wird als kritischer Schwellenwert angesehen.

Zusammenfassend lässt sich festhalten, dass der Bitcoin zwar auf dem Papier einen Aufwärtstrend zeigt, jedoch die persistente Skepsis im Derivatemarkt ein zweischneidiges Schwert darstellt. Investoren sollten sowohl die technische Dynamik als auch die fundamentalen Derivate‑Signals in ihre Risiko‑Assessment‑Modelle einfließen lassen.

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