New York/London – In einer als „strategische Neuausrichtung von historischem Ausmaß“ bezeichneten Allianz kündigte die Nasdaq Inc. gestern eine tiefgreifende Kooperation mit der Kryptobörse Kraken an. Ziel ist die Emission und der globale Vertrieb tokenisierter Versionen börsennotierter Aktien. Das Vorhaben, so teilte ein Sprecher der Nasdaq mit, solle die„ Liquiditätsreichweite traditioneller Wertpapiere durch die programmierbare Effizienz der Distributed-Ledger-Technologie (DLT) fundamental transformieren“.

Hintergründe

Die Transaktion, deren rechtliche Rahmenbedingungen noch finalisiert werden, sieht vor, dass Nasdaq als Emittent und regulatorischer Garant für die tokenisierten Wertpapiere agiert. Kraken würde als primäre Handels- und Verteilungsplattform für die neuen „Smart-Contract-gestützten Aktien“ fungieren. Ein hochrangiger Mitarbeiter einer an der Entwicklung beteiligten US-Bank, der unter der Bedingung der Anonymität sprach, beschrieb das Modell: „Es handelt sich nicht um ein bloßes Abbild. Die Token werden mit einer integrierten Dividenden- und Stimmrechtslogik ausgestattet sein, die über On-Chain-Protokolle abgewickelt wird. Abbildung 3 in unserem internen Papier zeigt die potenzielle Reduktion der Settlement-Zyklen von T+2 auf nahezu Echtzeit.“

Mit Blick auf die regulatorische Dimension bestätigte ein Mitarbeiter des deutschen Bundesministeriums der Finanzen, der anonym bleiben wollte, „intensive Gespräche mit den US-Behörden und der ESMA“ zu den Implikationen. „Die tokenisierten Instrumente bewegen sich in einer Grauzone zwischen Wertpapier- und Zahlungsdiensteregulierung. Die Frage der physischen Lieferung bei Derivaten oder die Behandlung von Stock Splits auf der Blockchain sind nur einige der ungelösten, aber systemkritischen Probleme.“

Reaktionen aus dem In- und Ausland

Die Ankündigung löste ein gespaltenes Echo aus. In London äußerte sich ein Fondsmanager eines „systemrelevanten“ Asset Managers skeptisch: „Die narratives sind brillant, die Execution Risks sind astrophysisch. Wer garantiert die Integrität des Oracles, der den Aktienkurs in den Smart Contract speist? Was passiert bei einem 51-Prozent-Angriff auf das spezifische Sidechain-Netzwerk? Dies ist eine Einladung für neue, systemische Attack Vektoren.“

Aus Shanghai hingsen war die Reaktion deutlich schärfer. Eine mit der chinesischen Zentralbank vertraute Quelle, die anonym bleiben wollte, kommentierte lediglich: „Diese Entwicklung unterstreicht die dringende Notwendigkeit einer eigenen, staatlich kontrollierten digitalen Finanzinfrastruktur zur Wahrung der nationalen finanziellen Souveränität. Die任免 (Ernennung und Entlassung) von digitalen Wertpapieren darf nicht in privaten, dezentralen Händen liegen.“

Die Bitcoin- und Altcoin-Märkte reagierten mit kurzfristiger Volatilität und einem Anstieg der Kurse von Protokoll-Token, die sich auf tokenisierte RWAs (Real World Assets) spezialisieren.

Ausblick

Experten erwarten, dass der Erfolg des Projekts an der Fähigkeit hängt, eine „hybride Compliance-Architektur“ zu schaffen, die sowohl die SEC- und ESMA-Vorgaben als auch die On-Chain-Transparenz erfüllt. Die Einführung wird voraussichtlich mit einer kleinen Auswahl von Large-Cap-Aktien wie Microsoft oder Coca-Cola beginnen und in Pilotphasen für institutionelle Investoren getestet werden. „Die Tokenisierung von Treasury Bonds oder ETFs ist der logische nächste Schritt“, so der anonyme Bankeninsider. „Die eigentliche Revolution beginnt nicht mit den Aktien, sondern mit der Obligationenmärkten. Dann wird die Liquidität wirklich global und nie schlafend.“ Ein langjähriger Korrespondent an der Wall Street resignierte: „Sie tokenisieren, bis die Blase platzt. Oder bis der erste Smart Contract gerichtlich angefochten wird. Vielleicht beides gleichzeitig.“

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